La opinión de Ray Dalio sobre Bitcoin
- Carlos Santiso
- 16 mar 2021
- 10 Min. de lectura
Actualizado: 20 mar 2023
Lo que pienso de Bitcoin
Ray Dalio
Escribo esto para aclarar lo que pienso de Bitcoin. Por favor, presten atención a lo que digo aquĆ y no a lo que los medios de comunicación dicen que he dicho porque esto es mi propia palabra. Me estoy dando cuenta de que los que quieren promover Bitcoin (que es la mayorĆa de la gente) lo estĆ”n caracterizando de una manera mientras que los que estĆ”n en contra (que son unos pocos asustados que se acobardan en una esquina) lo estĆ”n caracterizando de otra manera. Como con la mayorĆa de las cosas que comento, la realidad tiene pros y contras y estoy tratando de ser lo mĆ”s preciso posible para comunicar lo que entiendo que son.
Para reiterar, como no soy un experto en Bitcoin/criptomoneda, creo que mis opiniones no son lo suficientemente valiosas como para confiar en ellas, por lo que no deberĆa publicarlas. SĆ© cuĆ”nto hay que saber para tener una opinión valiosa en los mercados, asĆ que no apostarĆa por mis propias opiniones. Aun asĆ, la gente demanda mi valoración no experta sobre el Bitcoin y las aclaraciones con mis propias palabras son mejores que las distorsiones en los medios de comunicación, asĆ que aquĆ va, presentada con la advertencia de no confiar en ella. Lo Ćŗnico que le pido es que lea lo que he escrito aquĆ en lugar de prestar atención a los fragmentos que se escuchan en los medios de comunicación.
Creo que Bitcoin es un gran invento. Haber inventado un nuevo tipo de dinero a través de un sistema programado en un ordenador y que ha funcionado durante unos 10 años y estÔ ganando rÔpidamente popularidad como tipo de dinero y como almacén de riqueza es un logro asombroso. Esto, al igual que la creación del actual sistema monetario basado en el crédito, es, por supuesto, un tipo de alquimia, es decir, hacer dinero de la nada. Al igual que la creación del crédito que hizo ricos a los banqueros a partir de los Medicis alrededor de 1350, estÔ haciendo muy ricos a sus inventores y a los que se metieron en él desde el principio y tiene el potencial de hacer muy ricos a mucha mÔs gente y de desbaratar el sistema monetario existente. Aquellos que lo han construido y han apoyado el sueño de hacer realidad este nuevo tipo de dinero han hecho un trabajo fabuloso para sostener ese sueño y hacer que Bitcoin (me refiero a él y a sus competidores anÔlogos) se convierta en un activo alternativo similar al oro.
No hay muchos activos alternativos similares al oro en este momento de creciente necesidad de ellos (debido a toda la deuda y la creación de dinero que estĆ” en marcha y que ocurrirĆ” en el futuro). Debido a lo que estĆ” sucediendo en el mundo, ademĆ”s de haber una creciente necesidad de dinero o activos de almacenamiento de riqueza que son limitados en el suministro, tambiĆ©n hay una creciente necesidad de activos que pueden ser privados. Debido a que no hay muchos de estos activos de almacenamiento de riqueza similares al oro que puedan ser mantenidos en privado y debido a que el tamaƱo de sus mercados es relativamente pequeƱo, existe la posibilidad de que Bitcoin y sus competidores puedan llenar esa necesidad creciente. Me parece que el Bitcoin ha logrado cruzar la lĆnea de ser una idea altamente especulativa que bien podrĆa no existir en poco tiempo a estar probablemente presente y tener algĆŗn valor en el futuro. Para mĆ, las grandes preguntas son para quĆ© puede utilizarse de forma realista y quĆ© cantidad de demanda tendrĆ”. Dado que se conoce la oferta, hay que estimar la demanda para calcular su precio.
DeberĆa aclarar lo que he dicho sobre su oferta. Aunque la oferta de Bitcoin es limitada, las monedas digitales no lo son porque han aparecido otras nuevas y seguirĆ”n apareciendo para competir, por lo que la oferta de activos similares a Bitcoin deberĆa desempeƱar, y lo harĆ”, un papel en la determinación de los precios de Bitcoin y otras criptodivisas. De hecho, asumo que vendrĆ”n otros mejores y desplazarĆ”n a Ć©ste porque asĆ es como funciona la evolución de todo, es decir, las nuevas formas de hacer las cosas y las cosas nuevas siempre han sustituido y sustituirĆ”n a las viejas formas de hacer las cosas y a las cosas viejas.
Dado que la forma en que funciona Bitcoin es fija, no podrĆ” evolucionar y supongo que se inventarĆ” una alternativa mejor y la superarĆ”. Lo veo como un riesgo. Por estas razones, el argumento de la "oferta limitada" no es tan cierto como podrĆa parecer; por ejemplo, si las Blackberries tuvieran una oferta limitada, seguirĆan sin valer mucho porque serĆan sustituidas por competidores mĆ”s avanzados. TodavĆa no sĆ© la respuesta a por quĆ© eso no es un riesgo, pero me gustarĆa que se corrigiera mi ingenuidad.
Al mismo tiempo, admiro enormemente cómo Bitcoin ha resistido la prueba de 10 aƱos de tiempo, no sólo en este sentido sino tambiĆ©n en cómo su tecnologĆa ha funcionado tan bien y no ha sido hackeada. Aun asĆ, para alguien que posee activos digitales/cibernĆ©ticos en un momento en el que el ciberataque es mucho mĆ”s poderoso que la ciberdefensa, el riesgo cibernĆ©tico es un riesgo que no puedo ignorar.
Cuando el Departamento de Defensa no puede proteger sus sistemas de ser hackeados, serĆa ingenuo estar totalmente tranquilo de que los activos digitales no pueden ser hackeados, que es una de las ventajas de los activos tipo oro y es uno de los riesgos de todos los activos financieros. De hecho, creo que hay muchas posibilidades de que algĆŗn dĆa veamos que el sistema financiero, que se compone mayoritariamente de dĆgitos, se muestre mĆ”s vulnerable a la interrupción y/o al chantaje cibernĆ©tico de lo que ahora se reconoce. Por cierto, estas cosas estĆ”n ocurriendo ahora a un ritmo creciente y pueden amenazar el valor de los activos financieros tradicionales. Les seƱalo esta advertencia para que la tomen o la dejen como quieran. Aunque reconozco que el Bitcoin se puede mantener fuera de lĆnea a travĆ©s del "almacenamiento en frĆo", entiendo que es difĆcil de hacer y que muy poca gente lo hace realmente. AsĆ que, en general, entiendo que, al ser Bitcoin digital y estar conectado, no estĆ” protegido contra los riesgos cibernĆ©ticos para mi satisfacción. Espero que me corrijan.
Como una extensión de que Bitcoin¹ es digital, estĆ”n las cuestiones de cuĆ”n privado es y lo que el gobierno permitirĆ” y no permitirĆ” que sea. En cuanto a la privacidad, parece que Bitcoin no serĆ” tan privado como algunos suponen. DespuĆ©s de todo, es un libro de contabilidad pĆŗblico y una cantidad importante de Bitcoin se mantiene de forma no privada. Si el gobierno (y quizĆ”s los hackers) quieren ver quiĆ©n tiene quĆ©, dudo que se pueda proteger la privacidad. AdemĆ”s, me parece que si el gobierno quisiera deshacerse de su uso, la mayorĆa de los que lo usan no podrĆan utilizarlo, por lo que la demanda se desplomarĆa. MĆ”s que ser descabellado que el gobierno invada la privacidad y/o impida el uso de Bitcoin (y sus competidores) me parece que cuanto mĆ”s Ć©xito tenga mĆ”s probables serĆan estas posibilidades. Empezando por la formación del primer banco central (el Banco de Inglaterra en 1694), por buenas razones lógicas los gobiernos querĆan controlar el dinero y protegĆan sus capacidades para tener el Ćŗnico dinero y crĆ©dito dentro de sus fronteras. Cuando a) me pongo en la piel de los funcionarios del gobierno, b) veo sus acciones, y c) escucho lo que dicen, me resulta difĆcil imaginar que permitirĆan que Bitcoin (o el oro) fuera una opción obviamente mejor que el dinero y el crĆ©dito que estĆ”n produciendo. Sospecho que el mayor riesgo de Bitcoin es tener Ć©xito, porque si tiene Ć©xito, el gobierno intentarĆ” matarlo y tienen mucho poder para conseguirlo.
En cuanto al panorama de la oferta/demanda, si bien se conoce la oferta, la demanda a largo plazo en el horizonte temporal pertinente (porque se trata de un activo de larga duración) es difĆcil de conocer, en gran medida por las razones que he mencionado. Por ejemplo, dado que considero que el Bitcoin es un activo alternativo similar al oro, pedĆ a Rebecca Patterson y a otros en Bridgewater que hicieran algunos cĆ”lculos para calcular quĆ© pasarĆa si el valor de las tenencias privadas de oro y luego tomaran porcentajes de esas tenencias y asumieran que se cambiaran a Bitcoin para diversificar ese tipo de tenencia.
A modo de ejemplo, ĀæquĆ© pasarĆa si el 10% o el 20% o el 30 o el 40 o el 50% de las tenencias privadas de oro se cambiaran a Bitcoin para diversificar las tenencias, o quĆ© pasarĆa si el 10 o el 20% de los que construyeron Bitcoin y se subieron a su carro quisieran diversificar en otros activos como el oro y las acciones, o quĆ© pasarĆa si el gobierno quisiera prohibir su uso, o quĆ© pasarĆa si etc... cómo serĆan estos escenarios? Pintan un panorama muy incierto. (Puede leer el informe completo mĆ”s abajo). Por eso para mĆ el Bitcoin parece una opción de larga duración sobre un futuro altamente desconocido en el que podrĆa poner una cantidad de dinero de la que no me importarĆa perder alrededor del 80%.
Eso es lo que parece Bitcoin para este no experto. Estoy deseando que me corrijan y aprender mƔs. Por otra parte, crƩanme cuando les digo que yo y mis colegas de Bridgewater nos centramos intensamente en los activos alternativos de almacenamiento de riqueza.
Una mirada al camino que debe seguir el Bitcoin para convertirse en un almacƩn alternativo de riquezaRebecca Patterson, Dina Tsarapkina, Ross Tan, Khia Kurtenbach
Explorando mĆ”s el Bitcoin como almacĆ©n de riqueza Con la mayorĆa de los bancos centrales de todo el mundo actuando para depreciar sus monedas en un momento en que los rendimientos de los bonos ya estĆ”n convergiendo a cero, es razonable buscar depósitos alternativos de riqueza. El bitcoin, lĆder con diferencia entre las criptodivisas, ha recibido la mayor parte de la atención en este sentido, ya que su valor se ha disparado: se ha revalorizado casi un 200% sólo desde octubre, hasta superar los 40.000 dólares por bitcoin, antes de establecerse en los precios actuales, que rondan los 30.000 dólares. El bitcoin ofrece algunos atributos atractivos, como una oferta limitada y la posibilidad de intercambio global, y estĆ” evolucionando rĆ”pidamente. Sin embargo, por ahora no lo vemos como un depósito de riqueza viable para los grandes inversores institucionales, debido sobre todo a su alto grado de volatilidad, la incertidumbre normativa y las limitaciones operativas. Lo vemos mĆ”s bien como una opción de compra sobre un posible "oro digital": tiene un amplio abanico de resultados, con un camino que lleva a que se convierta en un verdadero depósito alternativo de riqueza institucionalmente aceptado. Cuando examinamos el Bitcoin, creemos que comparte algunas, pero no todas, las cualidades que considerarĆamos necesarias para actuar como depósito de riqueza. Ciertamente, Bitcoin tiene mĆ©ritos: al igual que el oro, no puede ser devaluado por la impresión de los bancos centrales y su oferta total es limitada. AdemĆ”s, es fĆ”cilmente transportable e intercambiable a nivel mundial, especialmente para los particulares. TambiĆ©n tiene el potencial de proporcionar diversificación, aunque hasta la fecha esto es mĆ”s teórico que real. Al mismo tiempo, Bitcoin se enfrenta a retos que, al menos por ahora, podrĆan frenar una mayor adopción por parte de los inversores institucionales. Destacamos tres en particular:
El Bitcoin sigue siendo un activo extremadamente volÔtil, y su poder adquisitivo futuro sigue siendo una propuesta fundamentalmente especulativa. En comparación con las reservas de riqueza establecidas, como el oro, los bienes inmuebles o las monedas fiduciarias de refugio, el Bitcoin se enfrenta a una gama mucho mÔs amplia de resultados en términos de su valor futuro.
El Bitcoin todavĆa se enfrenta a importantes riesgos de regulación y carece del respaldo gubernamental subyacente o de una historia profunda que proporcionarĆa una base mĆ”s fundamental de la demanda futura. Aunque una mayor regulación podrĆa ayudar a Bitcoin a ganar una mayor aceptación institucional, tambiĆ©n podrĆa desencadenar la venta por parte de algunos de sus mayores propietarios actuales que priorizan la falta de supervisión pĆŗblica en torno al activo.
Aunque ha habido mejoras, los niveles actuales de liquidez siguen constituyendo verdaderos retos estructurales para la tenencia de Bitcoin para las grandes instituciones tradicionales como Bridgewater y sus clientes. De cara al futuro, es razonable esperar que la infraestructura en torno al Bitcoin y las criptomonedas en general siga evolucionando y madurando. AdemĆ”s, el nuevo paradigma en el que vivimos, en el que muchos bonos del Estado ya no ofrecen las mismas caracterĆsticas de rentabilidad o diversificación y en el que las divisas se enfrentan a un mayor riesgo de depreciación, podrĆa impulsar el desarrollo de almacenes alternativos de riqueza mĆ”s rĆ”pidamente de lo que podrĆa haber ocurrido en otras circunstancias. Sin embargo, en este momento queremos ser equilibrados en nuestras perspectivas, dado el nĆŗmero de factores que darĆ”n forma al futuro de Bitcoin, que, al menos por ahora, no predecimos con confianza.
Su lugar entre las criptodivisas y los factores que impulsan su reciente repunte.
Atributos que apoyan la posibilidad de que Bitcoin se convierta en un depósito de riqueza.
Preguntas y desafĆos para Bitcoin al pensar en su futuro. Nos damos cuenta de que hay muchos detalles aquĆ. Para los que solo quieren lo mĆ”s destacado, recomendamos hojear el texto en negrita y tomar nota de las exposiciones. La espectacular subida del Bitcoin reaviva el debate sobre su viabilidad como depósito de riqueza DespuĆ©s de que su precio se disparara un 400% en 2020, el Bitcoin estĆ” atrayendo de nuevo la atención, impulsado en gran medida por lo que muchos perciben como su potencial para servir de "oro digital", un depósito de valor alternativo y una posible cobertura de la inflación para las carteras. Si bien hay una multitud de criptodivisas en la actualidad, nos centramos en el Bitcoin, ya que domina el mercado y la mente en torno a la discusión de un potencial "oro digital". En el anterior repunte de 2017, aunque el Bitcoin seguĆa disfrutando de un gran interĆ©s especulativo directo, experimentó un menor rendimiento y su cuota del mercado total de criptodivisas cayó bruscamente, ya que una gran parte del fervor especulativo general fue captada por una oleada de ICOs (ofertas iniciales de monedas), en las que los especuladores compraron nuevos tokens de criptodivisas ofrecidos por empresas incipientes que prometĆan nuevas y revolucionarias tecnologĆas y modelos de negocio descentralizados. Por el contrario, en la reciente carrera a lo largo de 2019 y hasta finales de 2020, Bitcoin superó a otras criptodivisas, con su cuota de mercado ahora de vuelta a sus niveles mĆ”s altos desde principios de 2017. El creciente interĆ©s en la idea de Bitcoin como "oro digital" parece, segĆŗn las conversaciones que hemos mantenido con los principales participantes en el mercado de las criptodivisas y proveedores de servicios, ser un motor clave de estas tendencias.










La represión del uso de Bitcoin y de las criptodivisas por temor a que puedan socavar las monedas fiduciarias tradicionales, lo que impide el desarrollo de este activo en su forma actual, o
La creación de un entorno normativo que genere mĆ”s confianza en el activo a largo plazo, pero que podrĆa provocar una mayor volatilidad en el camino.Ambos caminos, en nuestra opinión, sugieren que la montaƱa rusa del precio del Bitcoin podrĆa continuar durante algĆŗn tiempo. Podemos ver un ejemplo de la vĆa mĆ”s restrictiva en China. En septiembre de 2017, las autoridades chinas prohibieron las ofertas iniciales de monedas, un proceso de recaudación de fondos basado en las criptomonedas, y calificaron las ICO de ilegales, lo que provocó una caĆda instantĆ”nea del 8% en los precios del Bitcoin. Una prohibición similar parece relativamente menos probable en Estados Unidos, pero es tĆ©cnicamente posible. Dado que la mayorĆa de los compradores de Bitcoin dependen de las transferencias bancarias y del dĆ©bito bancario para mover el dinero dentro y fuera de los intercambios de Bitcoin, los EE.UU. podrĆan, a todos los efectos prĆ”cticos, hacer imposible que los inversores estadounidenses compren Bitcoin. Nuestra principal preocupación aquĆ serĆa que si hay una futura proliferación de monedas digitales de los bancos centrales para servir como almacenes digitales de riqueza oficialmente sancionados, los gobiernos pueden preferir limitar la competencia planteada por Bitcoin como una alternativa no gubernamental.





