Renta fija, semana del 7 de septiembre de 2026: suben los tipos y los bonos vuelven a pagar más
Esta semana los bonos han bajado de precio en toda Europa y en Estados Unidos. La razón es sencilla, el mercado pide más interés por prestar dinero. El Bund, que es el bono alemán a diez años y la referencia de todo el continente, ha pasado de pagar un 3,2% a cerca de un 3,4% en cinco sesiones. Parece poco, pero para quien ya tenía ese bono supone una caída de precio de alrededor del 1%. Y aquí está la primera idea que conviene tener clara. Cuando los tipos suben, los bonos que ya existen bajan de precio, porque pagan menos que los nuevos. Quien los tenía pierde algo y quien los compra ahora cobra más.
En tres frases
Han subido los tipos en todos los plazos y los bonos han bajado de precio, alrededor de un 1% en un bono a diez años y casi nada en uno a dos años.
Es una mala semana para quien ya tenía bonos y una buena para quien los compra ahora, porque el mismo bono paga más que hace siete días.
Prestar a empresas sigue pagando muy poco extra por el riesgo. Solo las empresas más frágiles empiezan a pagar más, y eso es lo que vigilo.
Qué ha pasado
Han subido los tipos en todos los plazos, de dos a treinta años, en euros y en dólares. No ha sido por la inflación ni por los bancos centrales. El BCE y la Reserva Federal no han movido nada y la inflación sigue cerca del 3% a los dos lados del Atlántico. Lo que ha subido es lo que el mercado exige por prestar a largo plazo con la misma inflación de antes, lo que en la jerga se llama el tipo real. Y cuando eso pasa, todos los bonos se abaratan a la vez, los de los Estados y los de las empresas, porque todos se miden contra esa referencia. Los mayores movimientos de la semana han sido los de los bonos de empresa y el del Bund.
Qué significa si ya tienes bonos (y si piensas comprarlos)
Si tienes un fondo de renta fija o un bono comprado hace meses, esta semana habrás visto un pequeño número rojo. No has perdido el cupón. El bono sigue pagando el interés que prometió y, si lo mantienes hasta el vencimiento, cobrarás lo pactado. Lo que ha bajado es lo que te darían hoy por venderlo, y cuanto más largo es el plazo, más se nota. Un bono a dos años apenas ha notado la semana y uno a diez años ha perdido en torno a un 1%. Si en cambio estás pensando en comprar, la semana ha jugado a tu favor, porque el mismo bono paga hoy más que hace siete días.
Quién paga más en deuda pública y por qué
En Europa la referencia es Alemania, y el 3,4% del Bund no es ninguna rareza. Está en la mitad de lo que ha pagado desde finales de los noventa. Lo llamativo está en el plazo corto. Los bonos europeos más seguros a dos años pagan cerca del 2,9%, más que la mayor parte del tiempo desde 2004, así que prestar dos años paga casi tanto como prestar diez. Esa diferencia (lo que se llama la pendiente de la curva) es de medio punto, y quiere decir que el mercado premia poco la paciencia. España paga solo un poco más que Alemania por su riesgo propio, e Italia y Francia en torno a medio punto, con datos de julio, que salen con retraso. En Estados Unidos el Tesoro a diez años paga cerca del 4,8%, 1,4 puntos más que el Bund, pero protegerse de que el dólar caiga cuesta hoy casi esa misma diferencia. Para un inversor en euros que no quiera jugarse la divisa, el 4,8% americano vale más o menos lo mismo que el 3,4% alemán.
Cuánto extra pagan las empresas por su deuda
Cuando prestas a una empresa en vez de a un Estado te pagan un extra por el riesgo de que no devuelva el dinero. Ese extra es el diferencial, y es el termómetro que de verdad me interesa. Esta semana los bonos de empresa pagan más (el high yield europeo, el de las empresas con peor calificación, ronda el 5,8%), pero no porque el mercado se haya vuelto más exigente con ellas. El extra por riesgo sigue en uno de los niveles más bajos de los últimos tres años y, con cuarenta años de perspectiva, solo una de cada diez veces ha estado más bajo. El bono de empresa ha bajado de precio porque ha subido la referencia pública, no por miedo. Con una excepción. Las empresas más frágiles, las de calificación CCC, sí pagan cada vez más y ya están en máximos de tres años. El mercado castiga solo a las más débiles, que es como suelen empezar los cambios de ciclo en el crédito, por abajo.
Lo que de verdad te queda después de la inflación
La inflación está cerca del 3% en la zona euro y algo por encima en Estados Unidos, con datos de julio. El BCE paga un 2,25% por el dinero que los bancos le dejan, así que en Europa el tipo oficial está por debajo de la inflación y el dinero parado en la cuenta pierde poder de compra poco a poco. El dato que más me llama la atención es el tipo real americano, lo que paga un bono del Tesoro a diez años protegido contra la inflación, que ronda el 2,4%, más que en casi cualquier momento de los últimos veinte años. Traducido, hoy se puede prestar al Estado americano diez años y ganar un 2,4% al año por encima de la inflación. No hace tantos años ese número era negativo. Es el cambio de fondo de esta época. El dinero sin riesgo vuelve a pagar, y las bolsas y los activos caros tienen más competencia.
Lo que miro la semana que viene
Tres cosas, y ninguna es una predicción. La primera, si el Bund se queda por encima del 3,3% o devuelve parte de la subida, porque una semana así, sin que se mueva la inflación, es más un cambio de humor del mercado que un cambio de fundamentos, y los cambios de humor a veces se deshacen solos. La segunda, los datos de agosto de los bonos español e italiano, que dirán si el extra que pagan frente a Alemania se ha movido con la subida. Y la tercera, las empresas más frágiles del crédito. Si siguen pagando más mientras el resto no se mueve, es una señal que merece atención. Todas las cifras, con su historia, están en el observatorio de renta fija.
Si quieres ver cada cifra con su historia (si está alta o baja comparada con otras épocas, cuánto ha cambiado y qué le pasaría si los tipos se mueven), está todo en el observatorio de renta fija. Y si te preguntas cómo se puede perder dinero con un bono que paga un 5%, aquí lo explico paso a paso.
Todos los datos son del observatorio de renta fija, que se actualiza cada semana con fuentes públicas (BCE, Reserva Federal, Tesoro de EE. UU., Bundesbank, Moody’s e ICE BofA). Esta nota es informativa. No es una recomendación de inversión ni una previsión, y los datos pueden contener errores de las fuentes o de su tratamiento.
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