Cierre mensual de la Cartera Permanente Global

La Cartera Permanente Global de la que hablamos en este blog se inspira en el fondo MyInvestor Cartera Permanente, el cual gestiona 76 millones de euros en su formato fondo de inversión y 16 millones de euros en su formato fondo de pensiones.

La diversificación geográfica en una apuesta como la Cartera Permanente nos da un salto de calidad y nos permite no tener que apostar por el área geográfica dominante en cada momento. Y es que incluso en una estrategia tan sólida como es la de la Cartera Permanente, podría darse el caso de obtener rendimientos muy inferiores a los esperados en base a su media histórica, como vemos en el ejemplo de la Cartera Permanente japonesa.

Con la diversificación realizada en MyInvestor Cartera Permanente, conseguimos siempre no ser ni el primero ni el último, si no el del medio. En la inversión éste es uno de los principales objetivos a largo plazo, la consistencia.

Tras el cierre de septiembre, compartimos el desempeño de las 8 carteras permanentes que forman parte de la cartera modelo de la Cartera Permanente Global:

Un mes más, la Cartera Permanente sueca está al frente de las 8 carteras permanentes. En general ha sido un mes donde todas las carteras han dado un gran salto en rentabilidad, dado que venían de una rentabilidad agregada del 3.2% a cierre de agosto, y el cierre de septiembre fue en torno al 7% (el 7.42% que aparece en la tabla incluye el día 1 de octubre). Uno de los grandes impulsores sin duda ha sido el oro, que ha continuado marcando nuevos históricos este mes.

Hace unos días, Rafael Ortega, Antón Leitón y yo nos reunimos para grabar un vídeo donde comentamos aspectos clave de la Cartera Permanente que nos preguntaban los partícipes. Si queréis, podéis verlo aquí.

A continuación abordamos algunos de los temas comentados en el vídeo.

Rendimiento de la Cartera Permanente

Una de las preguntas más recurrentes se refiere al rendimiento del fondo, que algunos perciben como "pobre" al compararlo con otras alternativas menos conservadoras. Esta percepción se debe, en gran medida, a un cambio reciente en la plataforma de Morningstar.

La nueva versión de la web de Morningstar ahora incluye en el historial del fondo un período anterior a nuestra gestión. Este período corresponde a una etapa en la que el vehículo de inversión tenía otro nombre, otra estrategia, no funcionó y estuvo completamente parado durante un tiempo (con otro gestor que no tiene nada que ver con el equipo actual). Lógicamente, al incluir esta fase inactiva, la gráfica de rendimiento global se ve perjudicada y no refleja la realidad de la gestión actual como Cartera Permanente.

Si analizamos el período en el que el fondo ha sido gestionado efectivamente como una Cartera Permanente (desde julio de 2020), los resultados son muy positivos. De hecho, el fondo se sitúa en el percentil 10 de su categoría, superando tanto a su índice de referencia como a la media de fondos comparables. Hasta hace poco, antes del cambio en Morningstar, el fondo contaba con cinco estrellas, una calificación reservada para el 10% de los mejores fondos.

Es importante destacar que estos resultados tan satisfactorios se han conseguido en un entorno que no ha sido el más favorable para la estrategia. La Cartera Permanente está diseñada para brillar en eventos catastróficos o de gran incertidumbre, escenarios que no se han materializado durante nuestro período de gestión. A pesar de ello, se encuentra entre los mejores de su categoría.

Ventajas de la Cartera Permanente frente a la renta fija

De entrada, hay que recordar que la Cartera Permanente no es una cartera de renta fija, es una estrategia diversificada y todoterreno. Comparar una cartera mixta con el activo que mejor lo está haciendo en un momento puntual (ya sea renta fija de largo plazo en el pasado, o fondos high yield ahora) es un error de perspectiva. Cualquier activo tiene momentos en los que le va fenomenal y otros en los que le va muy mal.

El objetivo de la Cartera Permanente no es ser el mejor en un escenario concreto, sino comportarse "razonablemente bien" en todos los escenarios posibles. Esto no significa que no pueda caer. Como hemos explicado en numerosas ocasiones, la caída máxima estimada en un escenario desfavorable es del entorno del 10-15%. "Hacerlo bien" significa que, si la renta variable cae un 25%, la cartera caiga un 4%, lo cual es un resultado razonablemente bueno en ese contexto que además hemos visto este mismo 2025.

Este gráfico solo sirve a modo de ejemplo, dado que, como hemos dicho innumerables veces, invertir en una Cartera Permanente es muy diferente en cuanto a rentabilidad-riesgo que invertir en el MSCI World, es decir, no son comparables.

Además, es crucial entender los riesgos ocultos. Por ejemplo, algunos fondos de renta fija high yield pueden mostrar una volatilidad baja, pero esta métrica no es un buen predictor de su riesgo real. El verdadero riesgo en estos activos es el spread de crédito. Un fondo de este tipo con una volatilidad aparente del 5% llegó a caer un 30% en 2008, el triple de lo que habría caído una Cartera Permanente.

Diversificación geográfica

Algunos inversores puristas se preguntan si al diversificar en ocho zonas geográficas nos hemos alejado del concepto original de Harry Browne. La respuesta es que, en realidad, estamos aplicando su filosofía más profunda: "no sabemos lo que va a suceder en el futuro".

Al igual que no sabemos qué activo lo hará mejor, tampoco sabemos qué región geográfica prosperará más. Quien invirtió en una Cartera Permanente japonesa en los años 90 tuvo un rendimiento muy inferior al de una canadiense o suiza. Al diversificar globalmente, nos aseguramos de no ser nunca la cartera con peor rendimiento, aunque eso signifique renunciar a ser la mejor.

Este enfoque, lejos de ser un capricho, es un salto de calidad estudiado durante años. Los datos históricos (1996-2022) demuestran que una cartera globalizada obtiene la misma rentabilidad anualizada que una centrada en la eurozona, pero con una volatilidad idéntica y un drawdown (caída máxima) inferior. Además, el efecto de las distintas divisas tiende a compensarse a largo plazo, resultando prácticamente neutro. Para un inversor conservador, que busca protegerse de un "shock local" (una crisis que afecte específicamente a Europa, por ejemplo), esta es la decisión más sensata.

Si quieres profundizar más en lo que comento, puedes hacerlo aquí.

Hasta aquí el comentario de cierre de mes. Nos vemos dentro de un mes comentando la situación, aunque los que conocéis el concepto de Cartera Permanente ya sabéis que esto es más un ejercicio filosófico que necesario.

Si quieres hacer cualquier tipo de consulta, puedes hacerlo aquí.

Consulta

Descargo de responsabilidad

Carlos Santiso Pombo es Gestor de Fondos de Inversión Senior en Andbank WealthManagement SGIIC, entidad supervisada por CNMV donde gestiona diferentes vehículos de inversión y carteras discrecionales. Estos vehículos y carteras pueden estar invertidos en los subyacentes, instrumentos, activos o estrategias mencionados en esta publicación, pero no han tomado posiciones en valores mencionados en los cinco días hábiles bursátiles directamente anteriores ni posteriores a la fecha de publicación original, ni estos suponen más del 5% del patrimonio de ninguno.

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