¿Qué pasa si empiezas a invertir justo antes de una crisis?

Es el miedo más común de quien empieza a invertir. Que justo ahora sea el peor momento. Que la bolsa esté en máximos, que vaya a venir una recesión, que dentro de un año se arrepienta. Y como no hay forma de saberlo, lo que se puede hacer es mirar qué pasó las veces que ese miedo tuvo razón.

He cogido tres momentos en los que empezar era objetivamente lo peor que podía pasarte. Enero de 2000, con la burbuja tecnológica a punto de estallar. Enero de 2008, con la crisis financiera por delante. Y enero de 2022, antes del peor año para los bonos en décadas. En cada uno he puesto 10.000 euros en tres carteras (el 100% en bolsa mundial, la 60/40 y la Cartera Permanente) y he mirado qué pasó hasta julio de 2026. Todo en euros, con rebalanceo anual y sin costes, con el simulador de carteras.

Enero de 2000

10.000 € en enero de 2000	Hoy	Anual	Caída máxima	Meses bajo el agua
100% bolsa mundial	54.700 €	6,6%	−53,9%	157
60/40	43.900 €	5,7%	−28,7%	61
Cartera Permanente	48.700 €	6,1%	−10,4%	43

La bolsa acabó ganando. Veintiséis años después, quien puso todo en bolsa tiene más que nadie. Pero mira la columna de al lado. Llegó a perder más de la mitad desde el máximo que marcó pocos meses después de empezar, y estuvo trece años por debajo de lo que había invertido. La Cartera Permanente tiene algo menos hoy, y a cambio su peor caída en estos 26 años fue de un 10%, y no fue en 2000 ni en 2008, fue en 2022. En la burbuja tecnológica y en la crisis financiera cayó menos de un 10%.

La 60/40 es el caso que más gente vive y el que menos se cuenta. Se quedó por debajo de las otras dos, cayó casi un 30% y pasó cinco años bajo el agua. Empezar con una década de dos caídas de bolsa seguidas, con un 60% en acciones y con los bonos como único colchón, es exactamente el escenario en el que más se nota lo que le falta.

Enero de 2008

10.000 € en enero de 2008	Hoy	Anual	Caída máxima	Meses bajo el agua
100% bolsa mundial	61.100 €	10,2%	−38,5%	31
60/40	38.000 €	7,4%	−18,5%	27
Cartera Permanente	33.500 €	6,7%	−10,4%	30

Aquí la bolsa gana de calle, y es importante decirlo con la misma claridad con la que cuento lo otro. Quien empezó en 2008 se comió el peor año de la bolsa mundial en euros desde 1970 y aun así lleva más de un 10% anual, porque lo que vino después fue uno de los mejores ciclos de la historia para las acciones. La Cartera Permanente en 2008 apenas cayó y a mitad de 2009 ya estaba recuperada, pero se ha quedado con poco más de la mitad del dinero final. Su peor caída en estos 18 años tampoco fue la de 2008. Fue, otra vez, la de 2022.

Lo que quiero que veas es que la cartera conservadora no gana siempre. Gana cuando la crisis es larga y duele, y pierde cuando la crisis es corta y lo que viene detrás es un mercado alcista de diez años. Como nadie sabe cuál de las dos toca, la pregunta no es cuál gana sino cuál aguantas.

Enero de 2022

10.000 € en enero de 2022	Hoy	Anual	Caída máxima	Meses bajo el agua
100% bolsa mundial	16.200 €	11,1%	−12,4%	15
60/40	12.400 €	4,8%	−14,0%	24
Cartera Permanente	13.000 €	5,9%	−9,3%	24

Cuatro años y medio son muy pocos para sacar conclusiones, pero el caso es muy ilustrativo porque la crisis de 2022 fue distinta. No cayó la bolsa, cayeron los bonos. Los bonos alemanes a diez años perdieron más de un 20% ese año, los de largo plazo bastante más, la bolsa mundial cayó algo más de un 10% y el oro en euros acabó en positivo, sobre todo porque subió el dólar. El resultado es que la 60/40, la cartera «prudente», fue la que peor lo pasó, con dos años enteros bajo el agua, y la que menos ha ganado desde entonces. La Cartera Permanente cayó menos gracias al oro y a la liquidez, y la bolsa, que solo tuvo un mal año, lidera de nuevo.

Lo que aprendo de los tres

Lo primero es que empezar justo antes de una crisis no arruinó a nadie que se quedó. Ni con todo en bolsa en 2000. Las tres carteras, en los tres arranques, están hoy claramente por encima de la inversión inicial. Lo que arruina no es la fecha de entrada, es vender por el camino.

Lo segundo es que el precio de cada cartera está muy claro y es muy distinto. La bolsa acabó primera en los tres casos y a cambio pidió caídas de hasta la mitad del capital y hasta trece años sin recuperar el máximo. La Cartera Permanente acabó segunda o tercera y en 26 años nunca perdió más de un 11% ni pasó más de tres años y medio por debajo de máximos. Ninguna de las dos es mejor. Cada una es para una persona distinta, y para un momento distinto de la vida.

Y lo tercero es que la 60/40 depende de que los bonos hagan su papel, y en 2022 no lo hicieron. Por eso creo que a una cartera equilibrada le falta algo que cubra la inflación, y por eso hay oro en las carteras que gestiono. Lo cuento en qué cambia si añades oro a una cartera 60/40.

Pruébalo con tu año

En el simulador hay tres accesos rápidos para empezar en 2000, en 2008 y en 2022, y un desplegable para elegir cualquier otro año desde 1970. Aquí tienes las tres carteras listas, la bolsa mundial desde 2000, la 60/40 desde 2000 y la Cartera Permanente con todas sus cifras. Y si lo que te preocupa es jubilarte justo antes de una crisis, que es un problema distinto y peor, está en cuánto necesito para vivir de rentas.

Nada de esto es una recomendación de inversión. Las rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.

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Carlos Santiso