Cartera Permanente frente a bolsa: lo que de verdad cuesta cada caída

Cuando alguien me dice que aguanta cualquier caída, le pregunto cuánto tiempo. Porque el problema de una caída del 50% no es solo el 50%. Es que después vienen años (a veces más de diez) mirando una cartera que sigue por debajo de lo que valía, mientras todo el mundo a tu alrededor te explica por qué esta vez es distinto. Ese tiempo es lo que de verdad cuesta cada caída, y casi nunca sale en los folletos.

He sacado las cifras de la pestaña Riesgo del simulador de carteras, con datos mensuales desde 1970 en euros. La bolsa es el MSCI World con dividendos y la Cartera Permanente es un 25% en acciones mundiales, bonos alemanes a largo plazo, oro y liquidez, con rebalanceo anual. Todo en términos nominales, que es como lo vería cualquiera en el extracto de su cuenta.

Las cinco peores caídas de la bolsa mundial

Caída	Empezó	Tocó fondo	Recuperó el máximo	Meses bajo el agua
−53,9%	agosto de 2000	febrero de 2009	septiembre de 2013	157
−50,5%	enero de 1973	diciembre de 1974	noviembre de 1980	94
−35,3%	agosto de 1989	septiembre de 1990	junio de 1993	46
−27,9%	agosto de 1987	noviembre de 1987	enero de 1989	17
−19,8%	enero de 2020	marzo de 2020	noviembre de 2020	10

La primera fila es la que hay que leer dos veces. La bolsa mundial en euros tocó máximo en agosto de 2000. La recuperación de 2003 a 2007 no llegó a ese nivel, porque el dólar cayó más de un tercio frente al euro por el camino, y en 2008 volvió a hundirse. El máximo de 2000 no se recuperó hasta septiembre de 2013. Trece años. Quien empezó a invertir con 35 años recuperó su dinero con 48. Y antes de eso, la crisis del petróleo se había llevado la mitad de la bolsa y había tardado casi ocho años en devolverla.

Si descuentas la inflación es todavía peor, porque en poder adquisitivo la caída de 2000 se fue por encima del 60%.

Las cinco de la Cartera Permanente

Caída	Empezó	Tocó fondo	Recuperó el máximo	Meses bajo el agua
−13,0%	agosto de 1989	diciembre de 1990	mayo de 1991	21
−10,4%	diciembre de 2021	diciembre de 2022	marzo de 2024	27
−9,6%	agosto de 1987	enero de 1988	octubre de 1988	14
−9,3%	enero de 1994	marzo de 1995	diciembre de 1995	23
−9,3%	febrero de 1974	junio de 1974	enero de 1975	11

La peor caída en 56 años fue del 13%, y la más larga de todas, que no está en la tabla porque fue menos profunda, duró tres años y medio, entre 2000 y 2004. La burbuja tecnológica y la crisis financiera, que a la bolsa le costaron trece años, a la Cartera Permanente le costaron dos caídas de un solo dígito.

Lo que de verdad cuesta es el tiempo

He contado los meses. Desde 1970, la bolsa mundial en euros ha pasado casi la mitad del tiempo más de un 10% por debajo de un máximo anterior, y casi un tercio más de un 20% por debajo. La Cartera Permanente pasó 8 meses más de un 10% por debajo, y nunca, ni un solo mes, más de un 20%.

Esto no es teoría. Llevo más de una década gestionando patrimonios para terceros y lo he visto una y otra vez. En los peores momentos es cuando la gente toma las peores decisiones. Un inversor que pasa un tercio de su vida inversora con pérdidas de más del 20% acaba vendiendo en alguna de ellas. No por tonto, sino porque nadie, absolutamente nadie, va a venir a decirle que tranquilo, que en dos años estará por encima. Y cuando vende, la rentabilidad del índice deja de ser la suya.

La factura, en euros

Alguien dirá que la bolsa paga ese peaje con creces, y tiene razón sobre el papel. 10.000 euros invertidos en la bolsa mundial en 1970 son hoy casi el doble que en la Cartera Permanente, algo más de un millón frente a unos 600.000. Pero ese millón es solo para quien no vendió en 1974, ni en 1987, ni en 1990, ni en 2002, ni en 2009, ni en ninguno de los meses en los que llevaba perdido más de un 20%. Es muchísimo más fácil obtener la rentabilidad de una cartera estable que la que promete la bolsa, porque el camino no tiene nada que ver.

Y hay un sitio donde la Cartera Permanente gana incluso sobre el papel, y es la retirada. Como la tasa de retirada segura la decide la peor secuencia y no la media, con la Cartera Permanente se podía retirar un 5% al año durante 30 años sin quedarse a cero, y con la bolsa poco más de un 3,5%. Para 2.000 euros al mes eso son unos 480.000 euros frente a unos 650.000. Lo cuento en cuánto necesito para vivir de rentas.

Cómo lo uso yo

Antes de elegir una cartera miro esta tabla y no la de rentabilidades. La pregunta correcta no es cuánto quiero ganar, es cuál es la peor caída que voy a aguantar sin vender y cuántos años estoy dispuesto a pasar por debajo de máximos. El que responda con sinceridad a eso ya tiene su cartera. Entre el 100% en bolsa y la Cartera Permanente hay un abanico entero (la 60/40, que llegó a caer un 31% en los setenta y pasó cinco años bajo el agua tras la burbuja tecnológica, o la Golden Butterfly, que cayó un 22%) y el simulador te enseña las cinco peores caídas de cualquiera de ellas, o de la tuya.

Puedes abrir la comparación completa en Cartera Permanente frente a MSCI World, o ir directamente a las caídas de la bolsa mundial y de la Cartera Permanente.

Nada de esto es una recomendación de inversión. Las rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.

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Carlos Santiso